uusee资讯,胖女人人体艺术照片,秋季的诗句,需求转弱,PTA上行趋势或将改变

  PTA期货价格冲高回落,后期走势不确定性增加。本文将总结前期期价上涨动因,分析当前基本面因素的变化,为后市操作提供思路。

  前期上涨因素归结起来如下:

  l 终端需求旺盛,聚酯企业现金流较好,需求拉动期价上行。

  l 上游原料端价格上涨,下游需求旺盛使得成本顺利转嫁。

  l 板块效应驱动PTA期货价格涨幅超过现货。

  近期上涨的各驱动因素有一定变化。终端需求旺季临近尾声,聚酯企业现金流已经出现松动。原油高位震荡,上行压力较大。原油库存增加,后期上涨乏力,大概率出现下降走势。PTA社会库存偏高,涤纶库存已经出现边际上升,将超过同期水平。

  短期看,PTA上涨动能不足,下方支撑乏力,难以继续维持震荡走势。大厂检修一再拖延,供给短缺预期减弱,期价或将结束上行趋势,震荡下行。建议采用逢高轻仓抛空策略。

  一基建、地产投资下行,经济下行压力较大

  中美贸易摩擦逐渐平息,市场前期炒作热点已经降温;美国退出伊朗核协议对原油化工板块的刺激减弱。地缘政治博弈的影响消退后,经济下行压力较大。4月份的经济数据来看,目前支撑经济增长的几大因素中,规模工业增加值有所上行,进出口在消除了季节性因影响后有所回升,固定资产投资延续下滑。其中,基建、地产投资下行,制造业投资增速反弹,消费低于预期出现下滑,中长期经济下行压力较大。考虑到上游价格逐渐承受下游需求放缓回馈过来的压力,化工品落入下行区间已经是大概率事件。

  二终端需求旺盛叠加成本提高是前期期价上涨主因

  PTA主力1809合约自2018年4月9日起,至2018年5月16日止,经历了一轮上涨行情。期价从最低5340元/吨,上涨至5924元/吨,上涨幅度达到10.93%;1809合约实时最高持仓达到149万手。通过现货端的价格数据(图表1),我们发现,从上游原油至终端聚酯涤纶,涨幅各异。其中,石脑油与原油涨幅最多,高达15.17%与16.75%;终端聚酯与涤纶涨幅较小,达到了2.24%与4.29%;基差由-85变化为-44。我们认为,此轮上涨是由需求,成本,板块三个原因共同作用形成的。

   图表1:产业链上下游价格出现不同程度的上涨 布伦特原油 石脑油 PX 汇率 PTA现货 PTA期货 聚酯切片 涤纶DTY 基差 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 04-09 67.90 579.25 944.33 6.3128 5,425 5376 7,800 10,500 49 05-16 78.20 676.25 1,027.67 6.3920 5,880 5848 7,975 10,950 32 变化幅度 15.17% 16.75% 8.83% 1.25% 8.39% 8.78% 2.24% 4.29% -34.69%资料来源:万得资讯,中投期货研究所 终端需求的旺季效应叠加乙二醇价格上涨,聚酯瓶片供需错配,使得终端对PTA需求远大于往年同期。3、4月份是纺织服装行业的季节性旺季,服装生产企业积极为夏装生产备货,涤纶需求量大。受此影响,3月中旬开始,涤纶长短丝的价格均出现了不同程度的上涨。3月中旬开始,乙二醇价格受到原料供应紧张的影响,价格显著上涨。乙二醇内盘现货累计涨幅一度达到了26.4%。此外,受到“洋垃圾”禁运政策影响,聚酯瓶的生产原料供应严重不足,聚酯瓶片生产企业订单快速增加,聚酯瓶片企业对PTA采购力度增强。在需求端各个部分的共同影响下,PTA上涨动力强劲。  原油价格受地缘政治影响大涨,石脑油与PX受成本推动,现货价格跟随上涨。4月初至5月中旬,受到中美贸易摩擦升级以及伊朗核协议争端影响,原油市场波动剧烈,WTI原油越过70美元,Brent原油也多次尝试冲击80美元。成本端推动下,亚洲石脑油价格与PX价格纷纷上涨,但是上游企业的现金流变化不尽相同。石脑油企业现金流上涨至40左右,PX企业现金流维持在50左右(图表2)。临近夏季出行高峰,石脑油成品价格持续上涨且价格弹性减小,PX企业为保证现金流稳定,向下游转移成本压力。我们看到,PTA现金流并无明显变化。原因在于PTA下游需求旺盛,上游PX传递来的部分成本压力,通过PTA现货涨价的方式,被顺利传递到下游聚酯企业。

   期货市场的板块效应,使得前期资金在化工品与黑色系聚集,板块的整体上行使得PTA期货价格超涨。对比期货与现货的涨幅可以发现,PTA期货的上涨幅度大于现货。我们认为,原因在于上涨过程中板块效应的助推。汇总前期黑色系与化工品价格波动幅度(图表3),我们可以看出,黑色系品种和化工品存在整体上涨现象,验证了板块效应的存在。

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